[주식 지표 시리즈 5편] EV/EBITDA가 PER보다 현실적인 이유

EV/EBITDA는 왜 PER보다 실전에 강한가. 감가상각·부채 구조·현금흐름까지 반영하는 EV/EBITDA의 기준선과, 성장주에서 성숙 기업으로 넘어가는 전환 구간에서 반드시 확인해야 할 기업 가치 판단 순서를 정리했다.

PSR과 EV/Sales 다음에 반드시 막히는 지점

4편에서 우리는 성장주의 평가 기준을 정리했다.
이익이 없거나, 이익보다 성장이 먼저인 구간에서는
PER 대신 PSR과 EV/Sales가 작동한다는 것까지 확인했다.

👉 [주식 지표 시리즈 4편] PER이 안 통하는 성장주 평가 | PSR·EV/Sales로 보는 방법

하지만 여기서 끝이 아니다.

매출은 계속 성장하고
영업이익도 흑자로 전환되기 시작했는데
PER로 보면 여전히 비싸 보이는 기업들이 있다.

PSR은 이제 의미가 줄어들고
EV/Sales도 점점 둔해지는 구간.

바로 이 지점에서
투자자들이 가장 많이 헷갈린다.

“이제 PER로 봐야 하나?”
“아직 성장주니까 PER은 무시해야 하나?”

이 애매한 구간을 정리해 주는 지표가
바로 EV/EBITDA다.

PER이 다시 등장하는데, 여전히 불편한 이유

이익이 발생하면
자연스럽게 PER로 돌아가고 싶어진다.

하지만 성장주에서 막 성숙기로 넘어가는 기업은
PER로 보면 왜곡이 심하다.

이유는 단순하다.

감가상각비가 크고
투자 자산이 많고
부채 구조가 아직 정리되지 않았기 때문이다

같은 영업 성과를 내도
회계상 이익은 기업마다 크게 달라진다.

그래서 이 구간에서 PER은
“비싸 보이거나, 싸 보이기만 하는 숫자”가 된다.

이때 필요한 기준은
**이익이 아니라 ‘현금 창출력’**이다.

EV/EBITDA가 보는 핵심은 하나다

EV/EBITDA는 구조가 단순하다.

EV: 기업을 통째로 샀을 때의 가격
(시가총액 + 순차입금)
EBITDA: 영업으로 벌어들이는 현금 흐름
(이자·세금·감가상각 전 이익)

즉 EV/EBITDA는
**“이 기업을 사서, 영업 현금으로 몇 년 만에 회수 가능한가”**를 묻는 지표다.

회계 처리 차이도 줄이고
부채 구조도 반영하고
PER보다 훨씬 현실적인 비교가 가능해진다.

EV/EBITDA가 특히 강력해지는 구간

EV/EBITDA는 아무 때나 쓰는 지표가 아니다.
가장 잘 작동하는 조건이 있다.

매출 성장률이 둔화되기 시작했고
영업이익이 안정적으로 흑자이며
설비·R&D 투자가 아직 많은 단계

즉 성장주 → 성숙 기업으로 넘어가는 전환 구간이다.

이 구간에서는
PSR은 이미 의미가 약해지고
PER은 왜곡이 크다.

그래서 시장은
EV/EBITDA를 기준으로 기업을 다시 가격 매긴다.

EV/EBITDA 실전 기준선

절대값보다 산업·성장 단계가 중요하지만
실전에서 가장 많이 쓰이는 기준은 다음과 같다.

EV/EBITDA 5 이하
→ 저평가 또는 구조 안정 구간
EV/EBITDA 6~10
→ 정상 범위, 산업 평균
EV/EBITDA 10~15
→ 성장 프리미엄 반영 구간
EV/EBITDA 15 이상
→ 성장 둔화 시 즉각 리스크 구간

여기서 중요한 건
숫자 하나가 아니라 추세다.

EV/EBITDA를 볼 때 반드시 같이 봐야 할 것

EV/EBITDA 단독으로 판단하면
또 다른 함정에 빠진다.

반드시 함께 봐야 할 요소는 세 가지다.

EBITDA 성장률
→ 분모가 커지고 있는가
순차입금 추이
→ EV가 왜 커지고 있는가
감가상각비 비중
→ 설비 투자 구조가 정상인가

EV/EBITDA가 낮아 보여도
부채가 빠르게 늘고 있다면
착시일 수 있다.

PER · EV/EBITDA · ROIC의 연결 구조

이제 흐름이 보인다.

성장 초입
→ PSR · EV/Sales
성장 중후반
→ EV/EBITDA
성숙 단계
→ PER · ROIC

이 지표들은
서로 경쟁하는 게 아니라
기업의 단계에 따라 교대하는 도구다.

특히 EV/EBITDA 이후
ROIC가 10% 이상으로 안착하면
그 기업은 ‘성장 기대’가 아니라
**‘구조적 경쟁력’**으로 평가받기 시작한다.

이 지점부터는
PER도 다시 의미를 되찾는다.

실전에서 쓰는 기업 가치 판단 순서

실제 투자에서 가장 흔들리지 않는 흐름은 이렇다.

매출 성장률 확인
PSR · EV/Sales로 성장 구간 검증
EV/EBITDA로 전환 구간 확인
ROIC로 구조 완성 여부 판단

이 순서를 지키면
지표가 많아져도
결론은 오히려 빨라진다.

그런데도 불안하다면, 다음을 봐야 한다

EV/EBITDA가 낮아도
주가가 불안한 기업들이 있다.

그 이유는 대부분
부채 구조와 재무 안정성이다.

차입금 만기 구조
이자 부담
현금 흐름 안정성

이 영역부터는
수익성 지표가 아니라
재무 안정성 지표의 영역이다.

👉 [주식 지표 시리즈 6편] 좋은 기업인데 불안한 이유 | 부채·재무안정성 지표 제대로 이해하기

지표를 한 장으로 정리하면

기업 단계별로 쓰는 지표는 이렇게 교대한다.

성장 초입
→ PSR · EV/Sales
(이익보다 매출 성장률이 먼저인 구간)

성장 전환 구간
→ EV/EBITDA
(영업이익 흑자 전환, 현금 창출력 평가 시작)

구조 검증 구간
→ ROIC · ROA
(투자 자본과 자산을 효율적으로 쓰는지 확인)

성숙 단계
→ ROE · PBR · PER
(자본 효율이 안정되고 가치 평가가 가능해지는 구간)

지표는 좋고 나쁨의 문제가 아니라
기업이 어디까지 왔는지를 구분하는 타이밍의 문제다.

정리

PER은 만능 지표가 아니다.
EV/EBITDA는 PER을 대체하는 숫자가 아니라
PER로 넘어가기 전 반드시 거쳐야 할 기준이다.

기업의 단계가 바뀌면
지표도 바뀐다.

지표를 외우는 순간
투자는 흔들리고,
지표의 순서를 이해하면
판단은 단단해진다.

다음 편에서는
“좋은 기업인데도 주가가 흔들리는 이유”를
재무 안정성 지표로 정리한다.